Browsing by Author "Lahdelma, Teemu"

Johdannaisilla tarkoitetaan kahden osapuolen välisiä sopimuksia, joilla sovitaan tulevaisuudessa tehtävästä kaupasta ja kaupan ehdoista. Johdannaisissa sovitaan kaupan kohteesta ja suuruudesta sekä toteutushinnasta -ajankohdasta. Johdannaisille on ominaista niiden kaksoisluonne; toisaalta kyseessä on kahden osapuolen välinen sopimus tulevaisuudessa tehtävästä kaupasta, ja toisaalta kyse on ulkoisen arvon omaavasta rahoitusinstrumentista. Johdannaisten päätyyppejä ovat optiot ja termiinit. Optioilla tarkoitetaan sellaisia johdannaisia, joissa toisella sopimusosapuolella on oikeus mutta ei velvollisuutta toteuttaa sopimus. Tästä seuraa epäsymmetrinen riskiprofiili ostajan ja myyjän välille, mistä option ostaja joutuu maksamaan preemion. Termiineillä tarkoitetaan sellaisia johdannaisia, jotka velvoittavat molempia osapuolia toteuttamaan sopimuksessa määritellyn kaupan. Termiinien riskiprofiili on siten symmetrinen, ja molemmat osapuolet voivat joutua velvoitetuksi. Johdannaisen vakioinnilla tarkoitetaan johdannaissopimusten sisällön määrittämistä etukäteen siten, että johdannaiskauppaa käydään vain tietynsisältöisillä sopimuksilla. Johdannaisten vakiointi mahdollistaa toimivien sekundäärimarkkinoiden syntymisen; ilman vakioituja instrumentteja kaupankäyntiosapuolet joutuisivat tutkimaan tarkasti kaikki sopimusehdot, ja näin markkinoille aiheutuisi kitkaa. Vakioiduista johdannaisista käydään kauppaa johdannaispörsseissä, missä johdannaisia ostavat ja myyvät tahot käyvät kauppaa välittäjien välityksellä. Johdannaiskaupalle on ominaista kauppojen selvittäminen; selvittämisprosessissa johdannaiskauppa hajotetaan kahdeksi erilliseksi kaupaksi, joihin molempiin tulee osapuoleksi selvitysyhteisö. Kauppojen selvittäminen lisää markkinoilla luottoa, sillä luottoriski vähenee. Lisäksi selvitysyhteisöllä on parhaat resurssit arvioida johdannaissopimusten sisältö, ja määrittää jokaiselle sopimukselle oikea vakuus turvaamaan johdannaisen toteuttamista. Oikeudellisesti arvioituna johdannaiset, myös vakioidut johdannaiset, ovat sopimuksia kahden osapuolen välillä. Arvopaperioikeudellisesti arvioituna vakioiduilta johdannaisilta puuttuu arvopaperilta edellytetty vaihdantakelpoisuus; johdannaisessa olevan taloudellisen arvon voi luovuttaa eteenpäin vain sulkemalla johdannaispositio ja siirtämällä sulkemisesta saatu taloudellinen arvo. Lainsäädännössä vakioiduille johdannaisille annetaan legaalimääritelmäksi rahoitusväline. Tällä määritelmällä ei ole suoranaisia oikeusvaikutuksia. Suomen oikeudessa panttausta tehtäessä on otettava huomioon toisaalta panttaussopimuksen tekijöiden välinen suhde ja toisaalta sopimusosapuolten suhde kolmansiin osapuoliin. Lähtökohtaisesti panttauksen kohteena voi olla mitä tahansa irtainta omaisuutta, panttiobjekti ei siten ole aina reaaliesine. Panttikohteen tulee olla yksilöitävissä, ja sen tulee olla luovutus- ja ulosmittauskelpoinen. Lisäksi pantilla tulisi olla vaihdannallista varallisuusarvoa. Näiden vaatimusten täyttyminen on edellytys tehokkaalle panttaukselle inter partes. Suhteessa kolmanteen osapuoleen edellytetään panttauksen julkisvarmistusta, joka voidaan toteuttaa traditiolla, denuntiaatiolla tai kirjauksella rekisteriin. Vakioitu johdannainen voidaan pantata, inter partes, sitovalla tavalla. Johdannaisen luovutuskelvottomuudesta huolimatta johdannaisissa oleva taloudellinen arvo on luovutuskelpoinen erä. Lisäksi johdannaisen juoksuajan päättyminen johtaa johdannaisen muuttumiseen joko saatavaksi, arvopaperiksi tai muuksi irtaimeksi omaisuudeksi, joka voidaan myös käyttää panttaukseen. Surrogaattiperiaatteen mukaisesti tällainen erä on suoraan panttauksen alaisena johdannaisen toteutusajan jälkeen. Vakioituja johdannaisia koskeva panttaus voidaan kirjata rekisteriin, jos johdannainen on siirretty joko arvopaperitilille taikka arvo-osuustilille. Muussa tapauksessa panttauksesta on tehtävä panttausilmoitus johdannaista säilyttävälle taholle. Vakioitujen johdannaisten käyttö panttiobjektina on mahdollista, mutta sen juridisesta haasteellisuudesta ja johdannaisen ominaisuuksista johtuen vakioitu johdannainen ei sovellu pääasialliseksi panttikohteeksi. Sen sijaan vakioituja johdannaisia, erityisesti hyvässä positiossa olevia optioita, voidaan käyttää hyvin lisävakuutena siten, että niillä ei ole vakuusarvoa.