Browsing by Author "Laine, Elias"

Liikkeeseenlaskijoiden tiedonantovelvollisuuden tavoitteena on sijoittajien luottamuksen turvaaminen markkinoita kohtaan. Markkinat perustuvat tehokkaiden markkinoiden hypoteesiin, jonka mukaisesti sijoittajat toimivat rationaalisesti ottaen huomioon kaiken saatavilla olevan informaation. Liikkeeseenlaskijoiden on julkistettava sisäpiiritieto (EU) N:o 596/2014 (MAR) artiklan mukaisesti. MAR 17 artiklassa säädetään, että liikkeeseenlaskijan on ilmoitettava sitä koskeva sisäpiiritieto mahdollisimman pian. Sisäpiiritiedon määritelmästä säädetään MAR 7 artiklassa. MAR 7 artiklan mukaan sisäpiiritieto on sellaista, jolla on ”huomattava vaikutus rahoitusvälineen arvoon”. Lisäksi sisäpiiritiedon määritelmään kuuluu täsmällisyyskriteeri, jonka mukaisesti tiedon on oltava riittävän tarkkaa ja täsmällistä, jotta se tulisi tiedottaa markkinoille. Sisäpiiritiedon määritelmä on jätetty hyvin yleiseksi eikä se siten sisällä tyhjentävää määritelmää. Oikeuskäytäntö ei ole vielä pystynyt täsmällistämään käsitettä tarpeeksi. Liikkeeseenlaskijan on tehtävä arviointi siitä, onko käsillä olevalla tiedolla huomattavaa vaikutusta rahoitusvälineen arvoon etukäteisesti, ex ante. Arviointi on aina tehtävä tapauskohtaisesti, sillä MAR ei sisällä tarkempaa tietoa siitä, mitä liikkeeseenlaskijan tulisi markkinoille tiedottaa tai siitä, mitä tietoja on pidettävä sellaisena, joilla on huomattava vaikutus rahoitusvälineen arvoon. Arvioinnissa on otettava huomioon se, mitä järkevästi toimiva sijoittaja ottaisi huomioon sijoituspäätöstä tehdessään. Liikkeeseenlaskijoiden rahoitusvälineen hinta perustuu usein informaatioon osakkeen tulevista tuotoista, joten arviointi siihen vaikuttavasta olennaisesta vaikutuksesta taloudellinen. Taloustieteen avulla liikkeeseenlaskijan johto tekee arvion siitä, millainen vaikutus käsillä olevan tiedolla on rahoitusvälineen arvoon. Rahoituskovenantteja on hyvin erilaisia ja niitä pystytään räätälöimään eri tilanteita varten. Niiden laajan kirjon vuoksi, niille ei pystytä antamaan yksiselitteistä määritelmää. Helsingin Pörssin säännöissä on kuitenkin todettu, että rahoituskovenantin rikkoutumisella voi olla huomattava vaikutus rahoitusvälineen arvoon, joten se tulisi siten julkistaa markkinoille. Tutkielmassa koitetaan ratkaista kysymystä siitä, tulisiko rahoituskovenantista ja/tai sen rikkoutumisesta tiedottaa markkinoille ja, että onko rahoituskovenantilla tai sen rikkoutumisella huomattavaa vaikutusta rahoitusvälineen arvoon. Tutkielman lopussa pohditaan myös sitä, että onko rahoituskovenantti tai sen rikkoutumisen sellaista tietoa, jota järkevästi toimiva sijoittaja käyttäisi sijoituspäätöksensä tukena.